英国《金融时报》 欧阳德 杭州, 乔希·诺布尔 香港报道

在富庶的中国东部城市杭州，一个新推出的地产开发项目的销售办公室里人声喧哗。虽然西子国际(Xizi International Center)的玻璃幕墙大楼还有三年才能入住，前来看盘的购房者们仍把现场挤得水泄不通。

负责现场接待的销售人员之一Ashley He表示：“刚才有人一口气买了五套公寓。”

市场对于中国房地产的这股新生热情不仅限于住房投资。与中国房地产业相关的股票和债券也受到了投资者追捧。

国家统计局(National Bureau of Statistics)公布的全国70个大中城市新建商品住宅价格数据显示，10月份新房价格上涨的城市达到35个，高于9月份的31个；17个城市的新房价格下跌；18个城市新房价格持平，其中包括上海。

与此轮房价上涨形成鲜明对比的是，不久前有关房价将要下行调整、甚至房地产市场或将崩盘的悲观预测还在主导舆论风向。仅仅两个月前，世界银行(World Bank)还发出警告称“房地产市场回调”是中国面临的最大风险之一。

渣打银行(Standard Chartered)驻香港经济学家王志浩(Stephen Green)表示：“市场上有一种根深蒂固的看法，即中国有数百万套未售出的住房处于闲置状态。但目前看来这种观点或许有误，这令很多人意外。”

王志浩呼应其他经济学家将中国房地产业称为“全世界最重要行业”的提法。该行业不仅是过去10年推动中国经济增长的关键力量，还是中国对铁矿石、铜等全球大宗商品需求量最大的领域。

很多分析师和投资者仍然认为，随着大量房地产开发项目增加市场供给，此轮房价上涨势头将逐渐减弱。但就目前而言，看跌中国房地产市场下跌的人已不占优势。

住房建设速度放缓是今年中国经济增速很可能低于8%的主要原因之一，这将是10多年来中国经济增长最为疲软的一年。目前住房建设在中国国内生产总值(GDP)中所占比重约达10%。

上周末公布的数据显示，11月中国官方采购经理人指数（purchasing managers' index，简称PMI）达到50.6，高于10月份的50.2。该指数用于估测中国制造业的景气程度。此前PMI指数已连续数月走高，这表明中国制造业增速在连续七个季度放缓后正在反弹。

上周穆迪(Moody's)将中国房地产行业的信用评级前景上调至稳定，自2011年以来该评级一直为负面。该消息进一步提振了市场情绪。

穆迪表示，预计未来12个月中国住房销量的年度增幅将为个位数。该机构指出：“在市场根本需求稳健、城镇化进程进一步推进、对首次购房者的抵押贷款条件放宽、以及面向大众市场的住宅项目增多等因素推动下，房地产开发商的房屋销量以及成交金额有望增长。”

但穆迪没有提到的是，开发商早已找到了规避旨在冷却房地产市场的政策措施的巧妙办法。

担忧房价过高和开发商过度兴建豪宅的政府，于2010年起实施了严格的政策。银行奉命减少向开发商发放贷款，多数大城市也禁止购买第二套房，以杜绝投机行为。

作为全国最火热的房地产市场之一，杭州受到重创。该市房价同比下降8.7%，跌幅在国家统计局监测的70个城市中排名第二。为了渡过难关，杭州最大的开发商绿城(Greentown)被迫出售了许多房地产。

但30%为绿城所有的西子国际却出现畅销。这些住宅被建设为“酒店式服务公寓”，归类为商业房地产而不是住宅房地产。这样它们就不受官方对购房的限制。

开发商还有别的花招。由15座楼房组成的“豪邸坊”位于北京的卫星城廊坊，该楼盘的一名销售代理称，购房者在购买公寓之前需出示一年的纳税记录。“但有的中介可以做安排，”她连忙补充道。

监管者注意到了这些漏洞，但他们希望增长企稳，因此并不急于堵塞漏洞。

投资者在过去几年一直回避中国房地产市场，如今卷土重来。今年，中国两大房地产开发商保利地产(Poly Real Estate)和中国万科(China Vanke)股价分别上涨40%和20%。与此同时，中国股市大盘下跌10%。

股价反弹推动了良性循环。它降低了开放商发债成本，令新投资更容易实现。

在2011年大部分时间和2012年早期对房地产公司关闭的债务市场，已重新敞开大门。

上周，Soho中国成为中国第一家一次性募得10亿美元的开发商。龙湖(Longfor)近期发放价值5亿美元的债券，而认购量达110亿美元。

结果是房地产公司的借贷成本大大降低。今年首家通过债券市场融资的中国开发商雅居乐(Agile)于4月份发放了年收益率9.75%的债务，但如今收益率已降至6.75%。

一位参与Soho中国发债的银行家表示，投资者也有所改变——主权财富基金正加入资产管理公司、对冲基金和私人银行的行列，抢购房地产债券。

译者/何黎